28.03.202312:15 Forex Analysis & Reviews: EUR se snaží růst oproti USD

Jednotná evropská měna v pátek vůči americkému protějšku klesla o téměř 0,7 % na 1,0760. Pár EUR/USD uzavřel druhý den v řadě v červené zóně.

Korekční pohyb páru vypadal docela přirozeně, vzhledem k tomu, že pět dní v řadě neustále rostl, když postoupil o 280 pipů.

Tato vzestupná dynamika by se dala vysvětlit tím, že investoři prodávali americkou měnu před březnovým zasedáním Fedu.

Rok poté, co regulátor zahájil kampaň na omezení inflace rychlým zvýšením úrokových sazeb, stál před dilematem. Na jedné straně národní hospodářství nadále pracuje nad své kapacity, což svědčí o dalším růstu cen. Na druhou stranu, ekonomika už začíná praskat, vzhledem k bankovním turbulencím, které v poslední době otřásly trhy.

Očekávání na zvýšení sazeb ve Spojených státech výrazně poklesla uprostřed kolapsu tří regionálních bank. Před těmito událostmi se předpovídalo, že představitelé FOMC budou pokračovat, nebo dokonce zintenzívní úsilí o zvýšení úrokových sazeb a omezení inflace.

Obavy o stav amerického bankovního systému trhy zatížily a nejistota kolem dalšího rozhodnutí Fedu je jednou z nejvyšších od doby, kdy pandemie covidu-19 vedla k nouzovému snížení sazeb v roce 2020.

Samotný Fed se ocitl mezi dvěma problémy, nutností snížit inflaci a riziky pro finanční stabilitu.

Po analýze reakce americké centrální banky během minulých finančních šoků došli ekonomové Goldman Sachs k závěru, že regulátor zachová status quo.

"Historický záznam naznačuje, že FOMC má tendenci vyhýbat se zpřísňování měnové politiky v dobách finančního stresu a raději vyčkává, dokud se rozsah problému nevyjasní, pokud si není jistý, že jiné nástroje politiky budou úspěšně zvládat rizika finanční stability," uvedli.

Vzhledem k tomu, že logika dalšího kola zpřísňování Fedu byla zpochybněna ve světle nedávných turbulencí v bankovním sektoru, americký dolar se dostal pod silný tlak.

Index amerického dolaru klesl na sedmitýdenní minimum 102,70 v očekávání rozhodnutí Fedu o sazbách.

Bylo zřejmé, že regulátor neměl jednoduché možnosti.

Na jedné straně by pauza mohla signalizovat, že Fed vidí problémy, které trh zatím nevidí. Na druhou stranu by zvýšení sazeb mohlo umocnit turbulence v bankovním sektoru.

Po určitém váhání se nakonec většina investorů shodla, že americký regulátor na příštím zasedání zvýší náklady na půjčky o 0,25 %.

Účastníci trhu přitom očekávali, že by regulátor mohl změnit svůj jestřábí tón na mírnější, a čekali od něj náznaky budoucích plánů měnové politiky.

Obchodníci se zaměřili na aktualizované předpovědi budoucích změn sazeb.

Stratégové z CIBC Capital Markets navrhli, že cestou nejmenšího odporu regulátora je ponechat své prognózy beze změny. Vzhledem k tomu, že se zvýšila rizika pro domácí finanční sektor, se tento postup jevil podle jejich názoru vcelku rozumný.

Někteří experti dokonce připustili, že Fed by mohl pozastavit zveřejňování prognóz, jako v březnu 2020, kdy Jerome Powell řekl, že kvůli pandemii se ekonomický výhled mění každý den a prognózy neměly žádný smysl.

"V současném prostředí může vydávání předpovědí spíše způsobit zmatek než věci vyjasnit," uvedli analytici KPMG.

Fed se podle všeobecného očekávání rozhodl zvýšit sazby o 25 bazických bodů.

Mediánová projekce členů FOMC na konec roku 2023 zůstala na 5,1 %, což znamená další zvýšení sazeb o 25 bazických bodů.

Na tiskové konferenci Jerome Powell poznamenal, že stále není jasné, jak významný bude dopad omezení úvěrů na ekonomickou aktivitu a inflaci a jaký bude jeho rozsah a trvání. Proto bude Fed rozhodovat od zasedání k zasedání.

Někteří účastníci trhu interpretovali slova předsedy Fedu jako možný konec cyklu zpřísňování.

V důsledku toho americký dolar nadále oslaboval vůči svým hlavním rivalům. Minulou středu USDX klesl o téměř 0,7 % na 102,20. Mezitím pár EUR/USD přidal asi 90 pipů a ukončil seanci poblíž 1,0855.

"Bylo to nejvíce holubičí zvýšení sazeb, jaké jsme si kdy dokázali představit. Představitelé FOMC se snaží vyhodnotit dopad náhlého zpřísnění úvěrové politiky na růst, zaměstnanost a inflaci. Na zdravý úsudek je ale příliš brzy. Zdá se, že členové FOMC mají obavy, že zvýšení sazby z nuly na téměř 5 % za pouhý rok může být nepřiměřené tváří v tvář finančním otřesům. Nevědí, jestli to udělá to, co potřebují ke zchlazení inflace. Jejich cílem je zchladit ekonomiku, ne ji zmrazit," vysvětlili odborníci z KPMG.

Ve čtvrtek americký dolar klesl na 101,60 a dostal se tak na nejnižší úroveň od začátku února. Poté se však dokázal odrazit a den zakončil symbolickým růstem o 0,07 % a dosáhl 102,25.

Dolaroví medvědi se zjevně rozhodli pro zisk. Mezi 16. březnem a 22. březnem index amerického dolaru klesl o více než 2 %.

Rozhodnutí amerického regulátora navíc některé investory udivilo, proč pokračuje ve zvyšování sazeb, když ve finančním sektoru země vzrostla rizika.

Šéf Fedu J. Powell částečně zdůvodnil zvýšení sazeb tím, že pád Silicon Valley Bank je neobyčejný případ a bankovní systém jako celek zůstává zdravý.

Šéf Fedu zároveň nechal otevřené dveře pro další zvyšování sazeb, pokud to bude nutné.

"Pokud budeme potřebovat zvýšit sazby ještě výše, uděláme to," řekl Jerome Powell.

Fed se nakonec na jaře a v létě bude více zabývat silnou ekonomikou a nebude se tolik starat o finanční stres jako nyní, řekl v pátek prezident Fedu St. Louis James Bullard.

Podle takového scénáře by se klíčová sazba Fedu měla do konce roku 2023 zvýšit na 5,50–5,75 %, což je rozmezí, které by vyžadovalo další tři čtvrtprocentní zvýšení z úrovně 4,75–5,00 % stanovené americkou centrální bankou na posledním zasedání.

Prezident Federální rezervní banky v Atlantě Rafael Bostic poznamenal, že rozhodnutí o zvýšení sazby nebylo pro regulátora snadné.

"Bylo to hodně debat. Nebylo to jednoduché rozhodnutí," řekl.

"Na konci dne jsme se rozhodli, že existují jasné známky toho, že bankovní systém je zdravý, úsilí, které Fed podnikl s ministerstvem financí a (Federální korporací pro pojištění vkladů), aby se vypořádal s potížemi těchto bank, se zdá být funkční, a na pozadí toho je inflace stále příliš vysoká," řekl Bostic.

"Jsou jasné známky toho, že bankovní systém je bezpečný a zdravý. Inflace je stále příliš vysoká, Fed se na to musí zaměřit. Existuje jistota, že centrální banka bude schopna zvládnout problémy bankovního sektoru. Regulátor musí dostat inflaci pod kontrolu. Neočekávám, že by se ekonomika propadla do recese," dodal.

Pozitivní komentáře představitelů FOMC pomohly dolaru prodloužit předchozí páteční oživení. Index amerického dolaru vzrostl o více než 0,5 % na 102,80.

Zároveň EUR/USD ztratil 70 pipů poté, co se ve čtvrtek propadl o 25 pipů.

Navzdory poslednímu záchvatu slabosti zůstalo euro jedním z lídrů mezi měnami G10 v předchozím týdenním obchodování.

Euro zaznamenalo týdenní růst již čtvrtý týden v řadě, když proti svému americkému protějšku posílilo o více než 0,8 %.

Stratégové z Nomury se domnívají, že euro by mělo těžit z méně jestřábího postoje Fedu a vyhlídky, že ECB bude nadále zvyšovat výpůjční náklady.

"Zůstáváme na EUR/USD v dlouhých pozicích s cílem na 1,1100 na konci druhého čtvrtletí a nepovažujeme nedávnou akci za počátek nového trendu," uvedli.

Již na začátku nového týdne se hlavní měnový pár vrátil do kladných hodnot, když se americký dolar dostal pod tlak.

Účastníci trhu vzali na vědomí komentáře FRB prezidenta Minneapolis Neela Kashkariho.

Problémy amerických bank zvýšily rizika recese v USA, ale na hodnocení jejich důsledků pro ekonomiku a měnovou politiku je příliš brzy, řekl o víkendu.

"Zatím nemůžeme říci, do jaké míry povedou problémy bank k plošnému omezení poskytování úvěrů. Zpomalí to ekonomický růst? Sledujeme to velmi, velmi pozorně. Na předpovědi o příštím zasedání sazeb je příliš brzy." řekl Kashkari.

Fed znamená pro dolar většinou rizika poklesu, protože nedostatek jasné komunikace nechává dveře otevřené pro holubičí spekulace, uvedli ekonomové ING.

"Očekává se, že výpůjční náklady v USA klesnou od července asi o 90 bazických bodů a nejednoznačné zprávy Fedu proti těmto očekáváním dělají jen velmi málo," uvedli.

"Ačkoli setrváváme v názoru, že pár EUR/USD roste v důsledku divergence měnové politiky, minulý pátek bylo vydáno varování, abychom nedělali ukvapené závěry, že tato bankovní krize se týká pouze USA, a vyústí tedy v přímý býčí trend na EUR/USD," dodala ING.

"Nicméně tlak páru směrem k 1,1000 v nadcházejících týdnech zůstává velmi hmatatelnou příležitostí. Tento týden bude opětovný test úrovně 1,0900 velmi povzbudivým znamením pro býky EUR/USD," věří experti banky.

V pondělí hlavní měnový pár vzrostl o 0,3 % a přiblížil se k úrovni 1,0800.

Mezitím dolar ztrácel asi 0,2 % a pohyboval se okolo 102,60.

Na jedné straně je USD nucen ustoupit, protože obavy o zdraví globálního bankovního sektoru slábnou.

Poslední záchvat slabosti eura byl podpořen obavami, že nedávná série bankrotů bank se přenese na Deutsche Bank poté, co prudce vzrostly náklady na pojištění proti selhání bank.

"Nadále se přikláníme k názoru, že nedávné bankovní problémy lze přičíst několika konkrétním bankám. Obavy ze systémových rizik jsou přehnané," jsou si jisti specialisté z Danske Bank.

"Jsme relativně klidní vzhledem k silné kapitálové a likviditní pozici Deutsche Bank. Nemáme žádné obavy o životaschopnost Deutsche Bank ani o známky aktiv. Jasně říkáme, že Deutsche Bank není další Credit Suisse," uvedli stratégové z Autonomous Research.

Na druhou stranu nejistota ohledně dalších kroků Fedu pomáhá USD udržet se nad vodou.

Analytici z Credit Agricole nedoporučují prodávat dolar, dokud Fed nedokončí zvyšování sazeb.

"Analýza dynamiky USD během posledních šesti cyklů zpřísňování Fedu od roku 1980 ukázala, že investoři by neměli prodávat dolar, dokud regulátor nedokončí zvyšování sazeb. Faktem je, že kombinace pokračujícího zvyšování sazeb Fedu a zvýšených rizik recese poskytla dolaru mírné posílení," poznamenali.

Pokud se dolarovým býkům nepodaří znovu získat kontrolu nad situací, dolar by mohl zpochybnit nedávná minima v oblasti pod 102,00 (z 23. března). Další ztráty by mohly pár dostat na minimum 100,80 (2. února).

"Pokud se USD prolomí pod 100,80, sestupný trend pravděpodobně zesílí. Další potenciální support se nachází na 100,00 a poté na 98,90," uvedla Societe Generale.

Trhy pravděpodobně zůstanou vystaveny krátkodobým návalům nejistoty, které podpoří dolar jako bezpečnou měnu. Nicméně dlouhodobý výhled dolaru zůstává nejistý, protože úrokové sazby se na obou stranách Atlantiku zužují, říkají ekonomové Scotiabank.

"Úvěrové zpřísnění zpomalí obchodní investice a růst a stále si myslíme, že existuje riziko, že americká inflace začne během příštího měsíce či dvou zřetelněji klesat. Fed může mít vydat jedno zvýšení, ale není vůbec jasné, že před námi je zpřísnění o dalších 75 bodů," uvedli.

EUR/USD se stabilizoval poté, co našel support na spodní hranici pásma 1,0700-1,0800. Podle Scotiabank by pár mohl zahájit další vzestupný cyklus při prolomení nad 1,0785.

"Vzestup eura nad 1,0785 dolaru dodá býkům trochu více síly. Klíčovou rezistencí je oblast 1,0930 dolaru, maximum za poslední týden," uvedli specialisté banky.