Сто раз помоги – забудут. Один раз откажи – запомнят. Такова природа людей. Они требуют новой помощи, если им раньше ее предоставляли. Хотя на самом деле никто никому не должен. Рынки – не исключение. После спасения на фоне финансового кризиса 2008 и рецессии из-за пандемии в 2020 они начинают требовать от ФРС решительности при первых признаках набегающих на экономику США туч. Инвесторы с нетерпением ждут сигналов об ослаблении денежно-кредитной политики от Джерома Пауэлла в Джексон-Хоуле. Точно так же, как это когда-то делали его предшественники.

В 2012 Бен Бернанке на сходке банкиров на исходе лета сделал намек на расширение программы количественного смягчения, что в итоге и произошло. В 2014 глава ЕЦБ Марио Драги повторил трюк со шляпой своего американского коллеги, также заговорив о QE, которое было воплощено в жизнь впоследствии. Это серьезно отразилось на финансовых рынках. Неудивительно, что чего-то похожего ждут от Джерома Пауэлла в этом году. С одной оговоркой. Рынки уверены в снижении ставки по федеральным фондам в сентябре, и если председатель Федрезерва намеков не сделает, все полетит в тартарары.

Нужно ли вообще ФРС бросать рынкам спасательный круг, как они того требовали в Черный понедельник? Разве кто-то до сих тонет? Скорее у страха оказались глаза велики, и по одному отчету об американской занятости инвесторы вдруг решили, что экономика США уже находится в рецессии. Что если Центробанк не снизит ставку по федеральным фондам на целых 150 б.п. – все пойдет прахом. Чуть позже, после статистики по американским розничным продажам и заявкам на пособия по безработице, их мнение коренным образом изменилось.

О спаде уже не рассуждают. Те банки, которые повышали вероятность рецессии, теперь ее снижают. В моде темы мягкой посадки и режима Златовласки, благоприятном для акций. Когда экономика США охлаждается, но все еще сильна как бык, а ФРС берет инфляцию под контроль и готова вот-вот отпраздновать, верное решение – покупка S&P 500. Стоит ли удивляться лучшей недельной динамике широкого фондового индекса с ноября? Странно было бы, если бы он падал в то время, когда рецессия осталась в зеркале заднего вида.

Казалось бы, доллару США нужно радоваться. Мало того что с американской экономикой все в порядке, так еще и ФРС не будет снижать ставку по федеральным фондам на 150 б.п., до 4%. Однако на самом деле все сложнее. Об американской исключительности, благодаря которой рос индекс USD в январе-апреле, уже речи не идет. Другие экономики бурно расширяются, а Британия и вовсе является лучшей страной G7 по скорости роста ВВП в первом полугодии. Другие центробанки уже ослабили денежно-кредитную политику и делают паузы, что определяет ФРС в когорту отстающих и оказывает давление на доллар. На этом фоне даже слабость экономики еврозоны не мешает EUR/USD расти. Сможет ли что-то изменить Джексон-Хоул?