06.05.202408:46 Forex Analysis & Reviews: Przegląd i analiza JPY. Czy Japonia przeprowadzi trzecią interwencję?

W zeszłym tygodniu para USD/JPY zanotowała największy spadek od listopada 2022 roku, tracąc ponad 4%. Wielu uczestników rynku sugeruje, że za ostrym spadkiem dolara wobec jena może stać rząd Japonii, który już dwukrotnie interweniował w celu wsparcia swojej waluty. Nie wyklucza się, że wkrótce władze mogą powtórzyć scenariusz z 2022 roku, kiedy to przeprowadziły trzy kolejne interwencje walutowe.

Dlaczego jen tak gwałtownie wzrósł?

W ubiegłym tygodniu japońska waluta trzykrotnie gwałtownie wzrosła w stosunku do dolara amerykańskiego, z czego w dwóch przypadkach prawdopodobnie w wyniku interwencji ze strony Tokio.

Pierwsze znaczące umocnienie jena miało miejsce w poniedziałek, 29 kwietni,a po tym, jak kurs JPY gwałtownie spadł do nowego 34-letniego minimum na poziomie 160,245 w reakcji na bardziej gołębią, niż oczekiwano, politykę Banku Japonii. Przypomnijmy, że na swoim kwietniowym posiedzeniu BOJ utrzymał stopy procentowe na marcowym poziomie i jasno dał do zrozumienia, że w najbliższym czasie nie planuje kolejnych podwyżek, nie będąc pewnym dalszej stabilności inflacji.

Po raz drugi jen gwałtownie wzrósł w stosunku do dolara w środę, 1 maja, kilka godzin po zakończeniu posiedzenia Fed poświęconego kwestiom polityki pieniężnej. Na tym posiedzeniu regulator również pozostawił stopy procentowe bez zmian i potwierdził zamiar utrzymania wysokich stóp do czasu, gdy inflacja zacznie systematycznie spadać.

Ogromna różnica między stopami procentowymi w USA i Japonii utrzymywana przez długi czas pomogła powstrzymać spadek dolara w stosunku do jena, mimo że w innych krajach doszło do jego osłabienia po komentarzu Jerome'a Powella, że kolejne podwyżki stóp są mało prawdopodobne.

Uważa się, że niezwykła odporność pary USD/JPY skłoniła Tokio do drugiej interwencji, mającej na celu wsparcie jena, chociaż japoński rząd odmówił komentarza na ten temat.

Niemniej jednak analitycy Bloomberg niedawno ogłosili, że władze Japonii wydały w zeszłym tygodniu ponad 9 bilionów jenów, aby wesprzeć swoją osłabioną walutę.

Trzecia fala umocnienia jena nastąpiła w piątek, 3 maja, ale tutaj mamy już do czynienia z naturalnym wzrostem japońskiej waluty, spowodowanym czynnikami fundamentalnymi, czyli słabymi statystykami z amerykańskiego rynku pracy.

Opublikowany w weekend raport Nonfarm Payrolls pokazał, że amerykańscy pracodawcy utworzyli w zeszłym miesiącu 175 000 nowych miejsc pracy, co stanowi najmniejszy wzrost od sześciu miesięcy i niższy od oczekiwań ekonomistów, którzy prognozowali wzrost na poziomie 243 000.

Jednocześnie płace wzrosły rok do roku zaledwie o 3,9%, czyli także mniej od prognozowanych 4,0% i mniej niż marcowe 4,1%, podczas gdy stopa bezrobocia wręcz przeciwnie wzrosła w kwietniu – z 3,8% do 3,9%.

Oznaki ochłodzenia amerykańskiego rynku pracy wzmocniły oczekiwania traderów co do wcześniejszej obniżki stóp procentowych w USA. Teraz inwestorzy zakładają, że regulator rozpocznie obniżki nie w listopadzie, a we wrześniu.

Ponadto po raporcie o zatrudnieniu wzrosło prawdopodobieństwo dwóch rund łagodzenia polityki pieniężnej w USA. Obecnie uczestnicy rynku oczekują, że amerykański bank centralny do końca roku obniży stopy procentowe o około 47 pb wobec prognozowanych przed publikacją NFP 42 pb.

Wzmocnienie gołębich nastrojów traderów wokół przyszłej polityki Fed wywarło silną presję na dolara. W piątek wartość dolara w stosunku do koszyka innych walut, mierzona poprzez indeks dolara, osiągnęła najniższy od 3 miesięcy poziom 104,52. Dolari osłabił się także o ponad 1% w stosunku do jena, czyli do najniższego poziomu od 10 kwietnia - 151,86.

Jen może potrzebować pomocy

W poniedziałek rano para USD/JPY przerwała kilkudniowy spadek, przechodząc w kierunku pewnego wzrostu. Tym samym w momencie publikacji artykułu para zwyżkowała o prawie 0,5% od poziomu piątkowego zamknięcia, do poziomu 153,98.

Impulsem były niedawne komentarze sekretarz skarbu USA, Janet Yellen, na temat proponowanej w zeszłym tygodniu interwencji Japonii.

W weekend urzędniczka zauważyła gwałtowne wzmocnienie japońskiej waluty, ale odmówił komentarza na temat interwencji Japonii w celu wsparcia jena.

– Nie zamierzam komentować, czy doszło do interwencji, czy nie. Myślę, że to tylko plotki – powiedziała J. Yellen, podkreślając, że interwencje powinny być skierowane jedynie na zmniejszenie zmienności rynkowej, a nie na manipulowanie kursami walut.

Fakt, że amerykański rząd również nie potwierdził faktu interwencji, dał dolarowym bykom więcej swobody, co może być ryzykowne w obecnych warunkach niskiej płynności rynkowej.

W poniedziałek rynki w Japonii są zamknięte ze względu na Dzień Dziecka, co prawdopodobnie doprowadzi do niższych wolumenów obrotu. W zeszłym tygodniu japońskie władze wybrały spokojne okresy na interwencję, dlatego inwestorzy powinni przez cały dzień być czujni.

– Władze Japonii mogą zdecydować się na kolejne obniżenie kursu USD/JPY. Nie zdziwiłbym się, jeśli wkrótce ponownie zainterweniują na rynku, aby wzmocnić efekty swoich poprzednich działań, korzystając z mniejszej płynności rynkowej podczas dni świątecznych – zauważył analityk Credit Agricole, Valentin Marinov.

Analitycy z Goldman Sachs podzielają tę opinię i dostrzegają wysokie ryzyko ponownej interwencji Tokio w tym tygodniu, ponieważ ogólne otoczenie makroekonomiczne pozostaje dość niekorzystne dla jena.

– Dla władz japońskich nadal bardzo ważne jest, aby zyskać na czasie, aż sytuacja gospodarcza stanie się korzystniejsza dla ich waluty. Niewykluczone więc, że po raz kolejny podejmą próbę ustabilizowania kursu jena – oceniają eksperci.

Tymczasem z cotygodniowego raportu Komisji ds. Handlu Kontraktami Terminowymi na Towary wynika, że w zeszłym tygodniu, kiedy Japonia rzekomo przeprowadziła dwie interwencje, inwestorzy przestali obstawiać spadek wartości jena.

Fundusze lewarowane i zarządzający aktywami mają około 168 388 kontraktów, które zakładają spadek wartości jena w najbliższych tygodniach.

– W zeszłym miesiącu inwestorzy po raz pierwszy zredukowali swoje krótkie pozycje w jenie, ale jest to bardzo niewielkie cofnięcie w porównaniu z poprzednim tygodniem, kiedy one osiągnęły najwyższy poziom w historii – zauważyli analitycy Bloomberga.

Od początku 2023 roku spekulacyjni traderzy regularnie otwierają krótkie pozycje na jenie. To sugeruje, że przynajmniej niektóre z tych zakładów na obniżenie wartości jena mogą być trwalsze niż te z ostatnich tygodni, kiedy spadek wartości jena w stosunku do dolara przyspieszył.

Z tego powodu wielu analityków, w tym Jane Foley z Rabobank, jest przekonanych, że ministerstwo finansów Japonii nie ograniczy się tylko do dwóch interwencji i będzie kontynuować stabilizację swojej waluty narodowej w miarę potrzeby.

– Myślę, że Tokio będzie musiało jeszcze nie raz obniżyć kurs dolara do jena, aby naprawdę zniechęcić wielu spekulantów – podzieliła się swoją opinią strateg.