14.04.202116:33 Аналитические обзоры Форекс: Дневные трейдеры: мы видим пузырь... и хотим в него

Кажется, мир сошел с ума. Пока США и Россия меряются военными кораблями, в Китае обанкротился очередной крупнейший мировой заемщик, а вакцинация пробуксовывает, рынок, кажется, тоже слетел с катушек. Даже индекс потребительских цен теперь трактуется каждым на свое усмотрение. В чем причина такого странного расхождения во мнениях, и как дело обстоит на самом деле?

На самой поверхности мы видим достаточно странное расхождение во мнениях среди ведущих аналитиков. В сущности, предвидение никогда не было сильной стороной человечества, и, казалось бы, почему нас должны удивлять такие разные настроения в прогнозах от ведущих хедж-фондов и прайм-брокеров?

Тем не менее даже в трактовке стандартных показателей теперь нет единства ни среди законодателей, ни среди банков и инвестфондов. Так, вчера был опубликован индекс потребительских цен Соединенных Штатов. И сегодня мы видим поразительную разницу в том, что конкретно экономисты увидели в этих цифрах.

Что показал индекс потребительских цен?

ИПЦ здорово подскочил и, само собой, уровень инфляции также. На некоторые товары, такие как бензин, цены растут уже несколько месяцев подряд, в то же время другие категории – поездки и развлечения – лишь сейчас начинают путь к восстановлению.

Цена на топливо за прошлый месяц выросла на 9,1%, и это третий по величине прирост с 2009 года. Конечно, немалая доля вины лежит на погоде, которая не баловала Северную Америку зимой.

Центры по контролю за заболеваниями недавно сообщили о том, что вакцинация действительно работает, снижая риск заражения и тяжелого развития болезни для привитых людей. В то же время весна и оптимизм сделали свое дело – многие ринулись покупать билеты, не дожидаясь зеленого света от ВОЗ. Так, цена на авиаперелеты поднялись на 0,4% с ноября, и это лишь начало. Но уже сейчас понятно, что прокат автомобилей становится королем 2021-2022 годов, показывая прирост в 11,7%.

Цены на проживание в отелях выросли на 4,4%, это максимум с 1991 года. Отрасль развлечений (кинотеатры, аттракционы и т.п.) показывают прибавку в 2,6%. И это уже максимум с 1984 года.

Продукты и товары первой необходимости выросли ненамного, за исключением картофеля (+3,8%), который с началом пандемии просел из-за высокой доли в меню заведений фаст-фуда.

С учетом этих цифр Reuters сигнализирует рынку, что экономика эталонного государства восстанавливается. И рынок склонен реагировать положительно на такие новости. В целом, как отмечает Bloomberg, инвесторы склонны считать, что рост инфляции оказался недостаточным, чтобы спровоцировать откат доллара. В результате среда закрылась повышением многих индексов – от очередного рекорда S&P 500 до Nasdaq 100. И лишь Dow Jones Industrial Average, который сильно зависит от нефти и производственных цепочек, завершил торги в минусе.

Но что скрывается за этими цифрами и куда надо смотреть инвестору на самом деле?

Во-первых, продукты питания и товары первой необходимости не могли серьезно вырасти, т.к. повышение цен на них происходило ежемесячно. Не будем забывать, что США все еще живет на остатках прошлого урожая. Т.е., зерно было выращено, обработано и доставлено совсем по другим ценам, чем это будет в новом году. И конечно же, существует регуляция этого сегмента.

Во-первых, производители сами урезают надбавку прибыли из-за жесткой конкуренции в единственной отрасли, которая пользуется и всегда будет пользоваться одинаковым спросом. С другой стороны, большинство мировых правительств жестко контролирует цены в данном сегменте, правдами и неправдами заставляя производителей урезать бюджеты. Например, в США все еще действует запрет на выплату дивидендов банковским акционерам.

Соответственно, одна из немногих отраслей, которая способна обеспечить население стабильными рабочими местами, вынуждена урезать также и фонды зарплат.

С другой стороны, мы видим огромный спрос на отели, развлечения и авиабилеты. И здесь нас должны насторожить не столько сами цифры, сколько слишком ранний всплеск интереса к этой сфере. Ведь он пришелся аккурат на запрет вакцины Johnson & Johnson. ВОЗ далеко не уверен в том, что осенью нас не накроет разрушительная четвертая волна, а скучавшее целый год население уже смазывает лыжи.

Не будем также выпускать из виду, что этот сегмент простаивал 8-12 месяцев и теперь инфляция в нем самая впечатляющая из-за эффекта отложенного спроса. В целом, ИПЦ добавил за прошлый месяц 0,6% (в феврале 0,4%). Это самый высокий показатель за предыдущие семь месяцев.

Годовой прогноз инфляции вырос на 2,6%, что уже выше прогнозируемого ФРС. Впрочем, они продолжают придерживаться мнения, что данное явление носит временный характер.

А далее, что называется, кто в лес, кто по дрова.

Например, Майк Левенгарт, управляющий директор по инвестиционной стратегии E * Trade Financial , утверждает, что, несмотря на высокую волатильность, инвесторы «твердо верят в полное восстановление экономики».

Само собой, мы должны все мнения управляющих фондами делить на четыре, поскольку их первоочередная задача – успокаивать инвесторов, несмотря ни на что.

Уже сейчас многие трейдеры не согласны с Федрезервсистемой, опасаясь, что более быстрый индекс потребительских цен проявится в активах с большой дюрацией, от облигаций до акций технологических компаний.

Согласно последнему опросу Bank of America Corp., управляющие фондами во всех регионах теперь склонны рассматривать инфляцию, истерику сужения и более высокие налоги как более серьезные риски, чем Covid-19. Это само по себе интересно на фоне очевидных неудач вакцинации.

Эмили Роланд, соруководитель инвестиционного стратега John Hancock Investment Management, говорит, что риски инфляции уже учтены рынком, имея в виду, что это будущее, с которым мы столкнемся однозначно.

Им возражают противники серьезной инфляции, утверждая, что инфляция вырастет только из-за базового эффекта. Если коротко, то, поскольку цифры сравниваются за март предыдущего года, который стал провальным для мировой экономики, огромный скачок в ценах будет налицо. Аргумент спорный, т.к. сейчас большинство аналитиков смотрит на показатели февраля внимательнее, чем прежде.

И пока управляющие фондами и ФРС «с оптимизмом смотрят в будущее», мы с вами посмотрим на конкретные цифры.

По своей сути спираль инфляции требует времени, чтобы прижиться на рынке. Никакие свежеопублкованные цифры не могут так или иначе доказать, будет ли инфляция значительно выше верхнего предела Федеральной резервной системы в 3% через несколько лет. И все же новые данные дают четкие сигналы. И публикация индекса инфляции потребительских цен в США должна была стать важным переломным моментом.

Превышение ожидаемого уровня должно было сигнализировать рынку о необходимости «сматывать удочки». Вместо этого ни ставка ИПЦ выше ожидаемой, ни отзыв вакцины J&J не повлекли изменения тренда. Облигации с 30-летним сроком ушли влет.

Фактически рынок дал своими действиями понять, что он уже учел инфляционную ставку и готов к нормальной здоровой рефляции.

В структуре ИПЦ мы можем смело выкинуть расходы на топливо и продукты питания. Это будет так называемая базовая ставка. И что интересно, ее уровень едва дотянул до стандартного диапазона после дефляционного шока финансового кризиса десять лет назад. Он остается ниже целевого показателя ФРС в 2% и сегодня.

Другим способом подсчета базовой инфляции, за которым все более пристально следят, является «ограниченная медиана», при которой отсекаются самые высокие и самые высокие цены роста и падения, входящие в индекс. Этот индекс, составленный ФРС Кливленда, фактически предполагает, что базовая инфляция активно снижается и находится в соответствии с целевым показателем в 2%.

Важно понимать, что инфляция чуть выше 2% – весьма желательное явление в экономике, т.к. свидетельствует о приросте прибыли предприятий. С 2008 года этот показатель стабильно не дотягивает до отметки в 2%, сильно беспокоя ФРС. Были потрачены миллионы долларов на исследования соответствующей тематики, но результат нулевой – ФРС по-прежнему не знает, что удерживает цены на низком уровне.

А мы можем узнать?

Карточные домики новых «ревущих двадцатых»

Из-за пандемии объем мирового долга по всем государствам в целом вырос на 19,5 трлн долл.

Правда, и тут аналитики не придут к единому мнению. Некоторые считают, что затяжная депрессия – еще хуже. Другие склонны видеть перевес рисков. Во всей этой ситуации на самом деле всех должен волновать только один вопрос – кто заплатит?

Ответ один: заплатят конечные инвесторы и экономики развивающихся стран.

Так, на прошлой неделе посыпался один из крупнейших частных инвестфондов Archegos. Не успели отпеть эти убытки, как сегодня азиатский рынок вновь перевернула с головы на ноги новость про очередное банкротство.

Индекс кредитно-дефолтного свопа Markit iTraxx Asia по облигациям инвестиционного уровня вырос примерно на 2 базисных пункта после недавних сообщений о надвигающейся реструктуризации в компании China Huarong Asset Management Co., управляющей безнадежными долгами.

Опасения по поводу Huarong усилились после того, как компания заняла место в котировках Гонконгской фондовой биржи, но ее финотчет по истечении крайнего срока опубликован не был. По словам СЕО, из-за «существенной реструктуризации».

Эк Пон Тай, старший управляющий портфелем долговых обязательств развивающихся рынков в BNP Paribas Asset, отмечает, что Хуаронг воспринимается как системно важная организация. И в то время как облигации широко используются, опасения по поводу его краткосрочной ликвидности оказывают вторичное влияние на спреды.

Во вторник спреды азиатских долларовых банкнот инвестиционного уровня расширились примерно на 2-3 базисных пункта. Это уже седьмой день расширения подряд – самая широкая полоса за семь месяцев, и высокая – за два.

Соответственно, цены на векселя китайских девелоперов и других компаний падают. Затронуты оказались даже индонезийские швейные предприятия.

Остановило ли это новые выпуски облигаций от концернов? Ни на минуту. Уже сегодня китайский гигант интернет-сетей Tencent Holdings Ltd. собирается продать облигации на сумму около 4 миллиардов долларов уже в среду. Артур Лау, глава азиатского и экс-японского отдела фиксированного дохода PineBridge Investments Asia Ltd. в Гонконге, считает, что как только снизятся риски процентных ставок, мы увидим более спокойный рынок. А пока китайское правительство не выпускает контроль из рук.

При этом дефолты на китайском рынке во внепандемическое время – явление относительно редкое. Первая половина 2020 г. ознаменовалась сдерживанием этого показателя правительственными мерами. Затем пузырь схлопнулся, утащив на дно владельцев сразу нескольких крупных состояний. И хотя Китай утверждает, что схлопывание пузырей – нормальная практика, тенденция настораживает.

После многих лет займов китайские компании воюют на два фронта – против самих займов, а также против теневого банковского дела, практикующегося в сфере кредитования КНР.

На сегодня объем внутреннего рынка облигаций КНР составляет 18,1 трлн долл. (второе место по величине после США). Общая сумма дефолтов по внутренним корпоративным облигациям достигла 84,7 млрд юаней, а по оффшорным – 3,7 млрд долл. При этом большинству долгов присвоен кредитный рейтинг ААА, что путает инвесторов, не знакомых с особенностями рынка.

Похоже, официальный Китай всерьез задумался о возможности дефолта ряда крупных компаний. Теоретически это играет на руку конкурентоспособности. Практически это утянет экономику региона, а затем и мировую на дно дефолтов из-за эффекта домино. Интересно, что недавно МВФ пересмотрел свои прогнозы по азиатскому рынку и ожидает рост экономики на 7,6% в этом году по сравнению с 6,9% октябрьских прогнозов.

Учит ли пример Китая чему-либо США? Нет, и еще раз нет.

Вчерашние торги 30-летних облигаций, которые уже традиционно закрылись ажиотажем, создают впечатление, что инвестор доверяет долгосрочным обязательствам.

За один 2020 год корпорациями было продано заемных бумаг на 4,4 трлн долл. Один Boeing Co. продал облигаций на общую сумму в 30 млрд долл.

United Airlines Holdings Inc. собирается эмитировать займов на 9 млрд долл. Интересно, что на сегодняшний день абсолютно все крупные авиакомпании уклоняются от госпрограммы поддержки в размере 25 млрд долл. из-за ограничений, необходимых для получения финансирования, и... продолжают увеличивать кредитное плечо.

Bloomberg отмечает, что рост госсектора заимствований всего на 2 процентных пункта сверх ожиданий даст 4% прирост стоимости обслуживания госдолга США к 2030 году. Это сопоставимо с годовыми бюджетными затратами на соцобеспечение американцев. Что же говорить о развивающихся странах, среди которых Южная Африка, Бразилия и Индия оказываются в зоне прямой угрозы финансовой несостоятельности?

Что касается корпоративных заимствований, выплаты по облигациям могут оттянуть в будущем свободные средства на себя, заставляя компании отказываться от модернизации основных фондов и увеличения зарплат. Само по себе это может ударить по рынку занятости так, что мы уже не увидим «полной занятости», обещанной ФРС, до конца десятилетия.

Важно понимать, что ранее облигации служили надежным долгосрочным средством для получения фиксированного дохода, который занимает важнейшее место в структуре пенсионных и страховых выплат. В экономике, где пенсионные фонды являются частными, инвестирование в надежные инструменты играет первостепенную роль в содержании малоимущих слоев населения. Бюджеты муниципальных предприятий управляются хедж-фондами, которые сейчас склонны к спекуляциям.

Сейчас займы с рейтингом А и выше со ставкой 5%, что должно покрыть действительный уровень инфляции, практически исчезли с рынков. Теперь такой процент предлагают только самые рискованные хедж-фонды, заигрывающие с бросовыми ценными бумагами. Таким образом, управляющие фондов находятся в критически сложной позиции, связанные по рукам и ногам обязательствами перед инвесторами.

Стив Виллер, который управляет 21 миллиардом долларов в качестве заместителя главного инвестиционного директора в компании, говорит: «Это битва, с которой все государственные пенсионные планы сталкиваются в течение ряда лет - есть определенные решения, а далее лишь надежда и молитва...». Следует ли говорить, что молитва – не самый оптимальный индикатор долгосрочного инвестирования?

Теперь мы понимаем, что руководит малым и крупным бизнесом. Нам давно пора ввести в расчет инфляции маржевую составляющую. Компании не способны развиваться и увеличивать зарплаты без свободных средств, которые уходят на обслуживание нахватанных для выживания займов. Соответственно, они не могут переложить свои затраты на конечного покупателя, который едва выживает из-за высокой безработицы.

С 2008 года, с момента, когда ФРС снизило процентную ставку, дав возможность многим компаниям удержаться на плаву за счет займов, мы имеем дело со сдерживаемой инфляцией. Сегодня инфляция по-прежнему отстает от рабочей силы и продаж.

Но трейдеры обеспокоены грядущим повышением цен куда больше малого бизнеса.

Во вторник мы увидели результаты ежемесячного опроса управляющих фондами BofA Securities – подробный отчет о том, что думают инвесторы, которые оперируют «реальными деньгами». В отличие от представителей малого бизнеса, менеджеры пенсионных и паевых инвестиционных фондов демонстрируют огромное беспокойство: процент, ожидающий более высокой глобальной инфляции, является рекордным для этого столетия.

Не только это, но и процент, ожидающий роста выше среднего, в сочетании с инфляцией выше среднего (классическая «рефляционная сделка»), являются самыми высокими с тех пор, как вопрос об этом был впервые включен в опрос в 2008 году.

Таким образом, опросы отражают различное настроение слоев населения. Если бизнес вынужден ограничивать прибыль, то их инфляция не интересует, поскольку они лишь будут следовать повышению цен на сырье и рабочую силу. А вот управляющие фондами – дело другое.

Отвечая на вопрос, что инвесторы считают самым большим «хвостовым риском», с которым они сталкиваются, большинство называет страх перед ужесточением процентной ставки ФРС. На втором месте стоит сама инфляция. Успешный вчерашний аукцион подтвердил тренд, и поэтому неудивительно, что он побудил множество людей покупать облигации. Между тем примечательно, как много инвесторов беспокоится о рисках перегрева после пандемии, будто сама пандемия – уже этап пройденный.

Поддерживает мнение о рефляции и главный стратег по глобальным рынкам JPMorgan Chase & Co. Марко Коланович. Так, он утверждает, что стоимость акций на много лет вперед превысила рост акций (связанный с увеличением производственных показателей – прим. авт.)

«Возможно, мы находимся в важном поворотном моменте, чем просто отдельные всплески, которые возвращаются к инвестированию в рост», – сказал в пятницу Коланович.

На предыдущих циклах рынка наблюдалось совпадение взглядов ведущих аналитиков на такие убежища, как золото или защитная торговля домохозяйств, за которыми всегда следовали ставки на циклические колебания и крутой рост кривой доходности. Кажется, что эта более предсказуемая эпоха закончилась.

Но что заставляет рынок так противоречиво себя вести, позволяя рынку облигаций заслонить остальные сектора?

Ответ – спекуляция.

Из-за противоречивых обещаний и анализов инвесторы в своей массе убеждены, что это ложная тревога, а значит, сейчас самое время заработать немного деньжат. И уж тем более их следует заработать перед великой рецессией.

И способствует этому относительно новое для рынка явление – внутридневная торговля частных трейдеров.

Частник-участник – инвестиции из первых рук

В прошлой статье мы говорили о том, что 2020 год стал не только годом коронавируса, но и годом прорыва множества новаторских инструментов торговли в широкие массы. Мир попробовал на вкус токены, биткоины, SPAC и некоторые другие потенциально привлекательные способы заработка. Но, пожалуй, одним из самых весомых событий стал огромный прирост частных инвесторов, которые сосредоточились на сверхкоротких операциях. Это событие способно кардинально изменить облик рынка валютных инструментов. Но каким образом?

Инвесторы, которые уже прочно обосновались в Clubhouse, призывают малоимущие слои населения тратить сбережения разумно – вкладываясь в финансовые инструменты, а не на развлечения, чтобы поднять уровень своего благосостояния собственными руками.

Сегодня одним из больных вопросов мирового сообщества является равенство женщин и нацменьшинств. Согласно последним данным, чернокожие американцы впервые проявляют такой дружный интерес к инвестициям.

Так, недавний опрос Harris Poll показал, что в США 30% чернокожих и 27% латиноамериканских инвесторов владеют криптовалютой по сравнению с 17% белых инвесторов. В целом, они более готовы к рискованным вложениям в расчете на хорошую прибыль. Им также меньше нужно заботиться о пенсионных фондах – традиционном преимуществе белых американцев.

По кругу своего общения они не имеют доступа к источникам финансовой информации. Поэтому прибегают к соцсетям и интернету в целом. Так, Clubhouse уже возникло множество «клубов» с такими названиями, как «Черные женщины, которые инвестируют», «Черное богатство имеет значение» и «Черные биткойн-миллиардеры». И всего за несколько месяцев они привлекли десятки тысяч последователей.

Сегодня частные домохозяйства уверены, что просто экономить – это уже не выход. Инвестиции – новый способ вести домашнее хозяйство.

И если вы думаете, что чистая стоимость капитала за последние 10 лет показала самый большой прирост у 1% самых богатых людей Америки, то вы ошибетесь. Они даже не приблизились к процентному приросту реального богатства, наблюдаемому у беднейших 50%. Они составили 21,9% за последний год, 125,6% за пять лет и 526,2% за 10 лет по сравнению с 10,3%, 33,8% и 83,9% однопроцентников.

Безусловно, эти цифры показывают настоящую цену рефляции, которую мы заплатили с 2008 года. Даже с таким приростом нижние 50% контролируют только 2% благосостояния домохозяйств США, что ниже, чем когда-либо ранее до 2007 года.

И их уже не устраивают жалкие крохи депозитных банковских ставок.

И сегодня инструментарий позволяет им это сделать напрямую. По данным BI на розничных инвесторов приходится четверть всех сделок с акциями. Это внушительный кусок пирога. Прайм-брокеры быстро теряют лидирующие позиции. Этому способствует практика маржинальных займов. Согласно оценке JPMorgan Chase & Co., доля акций домохозяйств в США выросла до примерно до 40% в апреле, превысив даже пик доткомов и достигнув самого высокого уровня с начала 1950-х годов.

При этом исследование E * Trade демонстрирует интереснейшую закономерность: три четверти опрошенных видят акции в пузыре и... хотят в него попасть.

То, что стало проклятием для хедж-фондов, является благословением для частных инвесторов.

Исследование приводит поражающие цифры: около трех четвертей розничных инвесторов считают, что рынок «полностью или частично» находится в пузыре (на 3 процентных пункта больше, чем в опросе за предыдущий квартал). И в то же время оптимистичные настроения усилились, поднявшись до уровня, предшествующего пандемии, - 61%.

Это говорит нам только о том, что структура рынка в корне изменилась.

Большинство розничных инвесторов игнорируют долгосрочные угрозы, делая ставку на то, что можно заработать деньги, пока расходы правительства и Федеральная резервная система будут придерживаться свободной политики... Такая же ситуация была, когда S&P 500 вырос на 83% от пандемических минимумов.

Они покупали каждый раз, когда профессиональные компании уклонялись или делали ранние ставки на акции, которые больше всего могли бы выиграть от возврата к нормальной экономической деятельности. Согласно данным VandaTrack, за последние 12 месяцев краткосрочные торговцы вкладывали в акции в среднем 1,2 миллиарда долларов ежедневно.

Профессиональные инвесторы между тем не устают предупреждать, что широкое участие частных инвесторов, как и в начале 2000-х годов, означает слишком большую эйфорию.

Но дело не только в перераспределении рынка.

Согласно последним данным компании по клиентским счетам в Bank of America Corp. физлица были нетто-покупателями акций шестую неделю подряд.

Это резко отличается от поведения профессиональных инвесторов, которые воспользовались недавними прибылями для разгрузки своих активов.

Крупные инвестиционные компании сигнализируют о сворачивании широкой торговли. Так, рынок недвижимости демонстрирует рекордно низкое привлечение вложений. Например, управляющий хедж-фондом Стив Коэн нашел покупателя на свой пентхаус в центре Манхэттена по истечении восьми лет – для этого пришлось снизить цену на 74%.

Хедж-фонды сейчас избавляются от недвижимости в ускоренных темпах. Отчасти это, конечно, попытка влить дополнительные средства в разогретые рынки. Но также обычно такое поведение обычно наблюдается перед стагнацией экономики, как в 1928 году – накануне Великой Депрессии.

Компании отказываются от собственности, чтобы «сохранить капитал и высвободить ликвидность, а также изменить свои портфели для поддержки бизнес-планов после пандемии», – говорит Ник Комптон, возглавляющий отдел корпоративных рынков капитала в регионе EMEA в JLL. Только по Европе, Ближнему Востоку и Африке прошло сделок на 27 млрд евро, из которых около трети составили офисные помещения. Это говорит о том, что компании приготовились работать без существенного увеличения штата в ближайшем будущем, предпочитая высвободить наличность.

Подтверждением огромного количества внутридневных сделок является парадокс доллара.

Доллар – растет или падает?

Если вы читаете две новости подряд, согласно одной из которых доллар вырос, а по второй – упал, ваши глаза вас не обманывают.

Вчера индекс спот-доллара Bloomberg упал на 0,2%, до 1139,10, самого низкого уровня за три недели, а сегодня показал еще минус 0,1%. Но вы должны учитывать то, что ажиотаж на американском рынке создает огромный запрос на наличный доллар.

С одной стороны, огромную популярность приобрел биткоин. Помимо частных инвесторов, на рынке криптовалют существует множество теневых банков, совокупный объем которых достигает 1,6 трлн долл. Эти черные фирмы недавно выявили для себя превосходный способ получить 12%-й доход без особого риска: они могут ссужать наличные доллары хедж-фондам США с тем, чтобы те инвестировали их в криптовалюты.

Некоторые из крупнейших частных финансовых фирм в области криптовалюты, такие как BitGo, BlockFi, Galaxy Digital и Genesis, активизируются, чтобы удовлетворить спрос трейдеров на доллары из-за традиционной практики отказа банков кредитовать физических лиц или компании, связанные с биткойнами и другими цифровыми активами. В этом случае такие фирмы ссужают хедж-фонды, которым нужны наличные для покупки биткойнов для сделки, которая почти гарантированно обеспечит годовую доходность от 20% до 40%.

Интерес инвесторов подогрел выход на публику Coinbase. Binance. Фактически, это некоторым образом вводит криптовалюты на официальный рынок. Безусловно, это очень много значит для биткоина. Такие зубры, как Goldman Sachs Group Inc. и Morgan Stanley, ускоренно работают над предложением инвестиционных инструментов для биткойнов и других цифровых активов клиентам из частного сектора. Paypal Inc. и Visa Inc. начали использовать криптовалюты как часть процесса платежей. Можно сказать, что рынок узаконил биткоин раньше законодателя, что само по себе – беспрецедентное событие в финансовом мире, традиционно зависящем от решений регулятора.

Добавьте к этому свеженькую возможность – торговать токенизированной версией акций Tesla Inc. Теперь торговля акциями на Binance доступна круглосуточно. Новый формат токенов торопится закрепиться на традиционном рынке.

По словам представителя компании, в первые сутки торгов на Binance объем токена Tesla составил около 10 млн долл. Конечно, это капля в море в сравнении со средним годовым объемом торгов акциями Tesla (почти 57 млрд долл.), но если бы это была криптовалюта, отслеживаемая на CoinMarketCap.com, она была бы одной из 100 самых ликвидных монет. На других биржах, например Mirror Protocol Terraform Labs, токены являются синтетическими заменителями акций.

Ирония ситуации в пространстве цифровых валют сейчас заключается в том, что, хотя мировая экономика наводнена триллионами долларов, ее недостаточно, чтобы попасть в руки криптоинвесторов.

По состоянию на 28 февраля показатель денежной массы США, известный как M1, с конца 2019 года увеличился более чем в четыре раза и составил 18,4 триллиона долларов. Все эти деньги требуют даже 4-процентной прибыли, которую они не могут получить нигде, кроме как в мире криптовалют или на спекулятивных рынках.

Таким образом, с одной стороны, у нас горящий рынок биткоинов. С другой – кипит перегретый рынок облигаций. В результате мы имеем огромный дефицит наличных долларов.

Несмотря на то что прирост денежной массы в последний год оказался огромным, его все равно не хватает. Джефф Дорман, главный инвестиционный директор Arca Capital Management, которая специализируется на цифровых активах описывает ситуацию следующим образом: «Все хотят занять доллары, но их недостаточно. Существует огромная нехватка наличных денег – банки, брокерские конторы и частные инвесторы все еще не в этом бизнесе (имеются ввиду ссуды хедж-фондам для операций с криптовалютами – прим.авт.)»

Итоги

Макса Гохмана, глава отдела распределения активов Pacific Life Fund Advisors, считает, что бум частного инвестирования продлится до очередного отката: «Останутся ли они на рынках после этого, определит долгосрочный эффект от розничной торговли».

В то же время мы наблюдаем своими глазами беспрецедентный случай, когда рынок настолько разогрет, что не реагирует ни на какие предупреждающие выстрелы. При этом политики тоже невротизированы, и угрозы курсируют широким коридором между Китаем и США, Россией и США, и даже между Британией и Евросоюзом.

Уже сегодня аналитики прогнозируют будущее глобальное противостояние трейдеров против ужесточения фискальных мер и повышения процентных ставок.

«Если инфляционные ожидания действительно покажут тенденцию к ослаблению, то я думаю, что Резервный банк Австралии будет одной из первых мишеней, которые будут протестированы трейдерами по облигациям», – говорит Шон Роуч, экономист S&P Global Ratings в Сингапуре.

Между тем лауреат Нобелевской премии экономист Ангус Дитон просит обратить внимание общественность на необходимость удержания ставок налога на личное богатство на прежнем уровне. В то время как МВФ добивается повышения этой цифры, хотя бы частичного, он считает, что такие меры заставят владельцев заняться укрывательством доходов. Все это напоминает совет отказаться от выращивания и вершков, и корешков, ведь медведь заберет либо одно, либо другое.

В то же время Дитон возглавляет группу экспертов в Великобритании, изучающую, как уменьшить неравенство между разными слоями населения. В результате они пришли к выводу, что ключевым фактором является образование, а вот безработица – идол Нацбанков по всему миру – становится все менее полезным индикатором экономического благополучия. Хотя восстановление после рецессии, вызванной пандемией, приведет к созданию новых рабочих мест, Дитон высказал мнение, что многие компании еще долгие годы будут заняты возвращением докризисных уровней занятости.

«Во время экономического бума он (уровень безработицы) всегда растет, но затем никогда не достигает предыдущего пика, – сказал Дитон. – Вы получаете бесконечную спираль, направленную вниз. Это то, что нам действительно нужно изменить, хотя это будет сложно».

Интересно, что сегодня рынок сам предлагает выход из данной ситуации: частное инвестирование могло бы стать новым способом заработка для части домохозяйств. Но в нынешнем виде оно только раздувает и без того надутые пузыри.

В результате, чтобы справиться с грядущим противодействием внутридневных трейдеров повышению базовых ставок, Центральным банкам всех государств без исключения понадобятся титанические усилия. И скорее всего, это в конечном итоге приведет к пересмотру ряда важнейших индикаторов – таких как ИПЦ и уровень безработицы, на которые уже невозможно опереться. Также можно ожидать реструктуризации самих финансовых инструментов из-за того, что рынок облигаций был скомпрометирован. Теперь частные инвестиции – это новая реальность, с которой приходится иметь дело Центробанкам, которые еще расплатятся за голубиное парение рынка облигаций.