Теория без практики мертва. Учебники гласят, что старт цикла ослабления денежно-кредитной политики ФРС создает идеальные условия для покупок акций. В реальном мире намеки Джерома Пауэлла на снижение ставки по федеральным фондам в сентябре на фоне разочаровывающей статистики по занятости в США утопили фондовые индексы во всем мире. И выход Nasdaq Composite на территорию коррекции, о чем свидетельствует более чем 10%-е снижение, - детский лепет по сравнению с тем, что происходит в Японии.

Эффект бабочки. Взмахнувшая крыльями бабочка в Вашингтоне вызвала настоящую бурю в Токио. Взлет безработицы до почти трехлетнего пика 4,3%, замедление зарплат до 3,8% и самый слабый прирост занятости с пандемии, за исключением апреля прошлого года, заставили доходность казначейских облигаций США рухнуть наиболее быстрыми темпами с 2020. В результате пара USD/JPY увеличила свои потери до 12% от уровней июльских пиков, а Nikkei 225 - и вовсе до 25%.

Годами японские инвесторы наслаждались дешевой иеной. Они использовали ее в качестве валюты фондирования в операциях carry-trade, покупали акции и облигации за рубежом. Основным риском представлялась нормализация денежно-кредитной политики BoJ, о которой заговорили в конце 2023. Трейдеры сидели как на иголках, иена должна была укрепиться. Но не укрепилась. ФРС откладывала начало ослабления денежно-кредитной политики, Банк Японии двигался со скоростью черепахи, дифференциалы в ставках оставались огромными. Зачем отказываться от старых-добрых стратегий?

Чувство самоуспокоенности обернулось потерей огромных денег. Накануне выхода в свет отчета об американской занятости опрос Bank of America показал, что 68% инвесторов рассчитывало на мягкую посадку экономики США. Только 11% - на жесткую. Однако цифры по занятости оказались настолько слабы, что все перевернулось с ног на голову. Тема рецессии вновь занимает головы трейдеров. Они приводят в доказательство правило Сахма, выход кривой доходности из инверсии, падение ставки по федеральным фондам по правилу Тейлора, множество других аргументов, чтобы доказать одно. Спад за углом.

Если так, то требования к ФРС об агрессивном снижении ставок обоснованы. Рынки видят резку на 50 б.п. в сентябре, Citigroup и JP Morgan считают, что стоимость заимствований упадет на 125 б.п. до конца года. Центробанк должен спасти экономику США от рецессии, а в последний раз во время пандемии он прыгнул выше головы, ослабив денежно-кредитную политику быстро и эффективно.

Проблема в том, что на рынках паника. А во время паники инвесторы, как правило, не видят дальше своего носа. Неважно, что проблему рынку труда создали ураганы, а безработица растет не потому, что людей активно увольняют с работы. Уже в августе занятость может приятно удивить, и доллар США восстанет из пепла точно так же, как это было в первом квартале.