29.07.202109:46 Forex Analysis & Reviews: El resultado de la reunión de julio de la Fed y las primeras conversaciones sobre el recorte del programa de compra de bonos

Las expectativas del mercado se hicieron realidad, ya que los funcionarios de la Reserva Federal declararon que el mercado laboral y la inflación se han acercado a la creación de condiciones para frenar el apoyo a la economía estadounidense, a pesar de que la cepa Delta del coronavirus aún representa una gran amenaza para el crecimiento.

Al final de la reunión de dos días, el banco central conservó el rango objetivo de la tasa de interés de referencia sin cambios, entre el cero y el 0,25%, y ajustó la redacción del programa de compra de bonos. Al parecer, ese "avance sustancial" en el empleo y la inflación se aproxima gradualmente y los miembros de la Reserva Federal recurrirán pronto a ajustes en sus programas de apoyo económico.

"La economía ha avanzado hacia sus objetivos, pero el comité seguirá valorando los progresos en las próximas reuniones", dijo el Comité Federal de Mercado Abierto en un comunicado emitido el miércoles. En cuanto a la inflación, el comité reiteró que en el pasado se ha situado sistemáticamente por debajo del objetivo a largo plazo del 2%, lo que deja margen para adoptar medidas de estímulo suaves en el futuro. La Fed declaró también la creación de dos mecanismos permanentes de recompra. "Estos mecanismos apuntalarán los mercados monetarios para apoyar la aplicación efectiva de la política monetaria y el adecuado funcionamiento de la economía", dijo la Fed en un declaración separada.

En la actualidad existe un verdadero auge de los precios al consumo, que suben a un ritmo más rápido desde 2008, a medida que la economía se reabre tras la pandemia de coronavirus y los estadounidenses vuelven a gastar tras un año de bloqueo. Tanto los consumidores como los mercados esperan ahora que los precios suban en los próximos cinco años. Hay que recordar que, desde septiembre de 2020, la Reserva Federal ha fijado sus compras mensuales de bonos del Tesoro en 80.000 millones de dólares y de títulos respaldados por hipotecas en 40.000 millones. Un total de 120.000 millones de dólares para ayudar a la economía severamente afectada por Covid-19. Asimismo, algunos funcionarios dijeron que les gustaría empezar a frenar la inflación más pronto que tarde, citando la preocupación por la estabilidad financiera, incluido el aumento de los precios de la vivienda. Igualmente, argumentaron que la Fed debería reducir las compras de MBS a un ritmo más rápido que las de bonos del Tesoro porque el mercado inmobiliario ya no necesita el apoyo del banco central. Esto se ve respaldado por los últimos datos del mercado de la vivienda en EE.UU., que está significativamente sobrecalentado a causa del crédito barato y las medidas de estímulo para apoyar la economía.

La reunión de ayer tuvo lugar casi un mes antes de la reunión anual de la Fed de Kansas City en Jackson Hole, Wyoming. Los funcionarios de la Fed, entre ellos el presidente Jerome Powell, a veces utilizan este lugar para señalar un cambio de política. La próxima reunión del FOMC se celebrará en los días 21 y 22 de septiembre.

Con todo, al igual que antes, en la declaración de la Reserva Federal se decía claramente que cualquier medida para reducir el apoyo se basaría en el progreso hacia los objetivos de empleo e inflación de la Reserva Federal. Durante los últimos meses se ha producido un importante aumento del empleo, con una tasa de paro que ha caído por debajo del 6% a medida que crecían los nuevos puestos de trabajo. La inflación se sitúa también ahora muy por encima del objetivo del 2,0% fijado por la Reserva Federal, pero los funcionarios de la Fed creen que el repunte de los precios es temporal y está causado por la escasez de ciertas categorías de bienes asociados a la recuperación económica.

Tras la decisión del Comité Federal de Mercado Abierto de mantener las tasas de interés sin cambios, Jerome Powell, presidente de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal, presentó sus comentarios sobre las perspectivas de la política monetaria.

"La Fed se encuentra en el punto en el que obtendrá una evaluación precisa de la marcha de la economía en las próximas reuniones, lo que dará una claridad adicional de pensamiento. Falta muy poco para que se produzcan 'avances sustanciales'", dijo Jerome Powell durante la rueda de prensa. Como podemos ver, el presidente de la Fed fue más comedido en su valoración de lo que decía el comunicado oficial del comité. Esto llevó a un retroceso del mercado y a un aumento de los activos de riesgo, ya que pocos habían esperado un cambio tan grande. Aunque todo el mundo sabía que tarde o temprano llegaría el día en que la Reserva Federal recortara su programa de compra de bonos, sigue sin estar claro cuándo llegará exactamente ese día. El Presidente de la Reserva Federal también reiteró que la cepa Delta del coronavirus tendría implicaciones para la salud de la nación, pero que las recientes oleadas pandémicas han tenido un impacto cada vez menor en la economía, lo que permite una perspectiva más optimista. La tensión del Delta permitirá también una importante reevaluación del mercado laboral, por lo que la Fed seguirá más de cerca la situación en los próximos meses. Si se mantiene el ritmo de la recuperación económica y el mercado laboral no se perjudica mucho con el Delta, se puede esperar un ajuste del programa de compra de bonos ya en otoño de este año.

Al final de la conferencia de prensa, Powell afirmó que la Fed está siguiendo muy de cerca la inflación, pero que ahora no es el momento de pensar en subir las tasas de interés. "Lo ideal sería no subir las tasas antes de haber completado todos los programas y medidas de estímulo para apoyar la economía", manifestó Powell.

Respuesta del BCE

Al mismo tiempo, es probable que el Banco Central Europeo siga siendo flexible en su programa extraordinario de compra de bonos. El miembro del Consejo de Gobierno del BCE, Pab Hernández de Kos, dijo durante su intervención que la principal lección que hay que aprender del programa actual es que es necesario desplazar las compras hacia los sectores económicos que más lo necesitan, lo que debería incrementar notablemente no sólo la eficacia, sino también la eficiencia del programa. El funcionario del BCE dijo que, una vez finalizado el actual programa extremo, habría que discutir la posibilidad de encontrar más flexibilidad en futuros programas.

Tras la reciente reunión del Banco Central Europeo, es evidente que el regulador mantendrá su programa de compras de emergencia hasta el próximo mes de marzo y luego seguirá estimulando la economía con soluciones más flexibles. Es probable que este sea un momento crucial en el que los responsables políticos europeos inicien conversaciones formales sobre cómo cambiar sus prioridades de lucha contra la crisis para cumplir su objetivo de inflación. Los programas de compra de bonos llevan años siendo un punto delicado para algunos países, en particular Alemania, que teme que supongan un riesgo para la estabilidad financiera y debiliten el incentivo para que los gobiernos mantengan sus finanzas bajo control. El último programa de 1,85 billones de euros en vigor es especialmente potente y se ha utilizado para apoyar a las economías más afectadas, como Italia y España. Hernández de Cos también apuntó que era demasiado pronto para decir cuándo deberían comenzar las discusiones sobre las medidas posteriores a la crisis. También sugirió que la decisión del BCE de la semana pasada de cambiar sus recomendaciones para la política futura es una señal de que se avecinan cambios que favorecen la inflación. Para resumir, el BCE dijo que las tasas de interés se mantendrán en los niveles actuales o más bajos, al menos hasta que sus previsiones muestren que la inflación ha alcanzado o incluso superado el 2,0%.

En cuanto al panorama técnico del par EURUSD, los toros lograron tomar el control del par, lo que llevó a una recuperación del euro por la tarde y a la continuación de la tendencia alcista. Por el momento, los compradores de activos de riesgo tienen como objetivo la resistencia intermedia de 1,1865, un paso más allá de la cual abrirá un camino directo hacia el máximo mensual en 1,1880. Si la presión sobre el instrumento de comercio vuelve a la primera mitad del día, lo más probable es que la actividad de los toros se vea en torno a 1,1840 y 1,1825.