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El intento del presidente de la Reserva Federal de EE. UU., Jerome Powell, de arrojar un hueso tanto a los "alcistas" como a los "bajistas" sobre el dólar estadounidense ha engañado a pocos. Los inversores han escuchado durante mucho tiempo que el trabajo de la Fed no ha terminado y que el banco central hará todo lo que esté a su alcance para llevar la inflación al objetivo del 2%. Gracias a ellos, el índice USD se disparó a un máximo de 20 años no hace mucho tiempo. Ahora el mercado tiene un tema diferente. La desaceleración en el ritmo del endurecimiento monetario, seguida de una pausa y posiblemente una reversión moderada. Y esta circunstancia da confianza a los compradores de EURUSD.
Antes del discurso de Powell, los fanáticos de los activos de riesgo estaban asustados por la relajación de las condiciones financieras y las tasas de deuda reales negativas. Esto debería haberlo obligado a usar una retórica agresiva. Sin embargo, la desaceleración de la inflación estadounidense ha cambiado la perspectiva de la Fed. Ya no tiene la intención de sacrificar la economía para vencer la inflación. Lo que la Fed necesita ahora es un enfoque equilibrado.
Dinámica de las condiciones financieras y rendimientos reales de los bonos estadounidenses
Todo esto sugiere que el final del ciclo de ajuste monetario está cerca. Lo más probable es que la Fed suba la tasa en 50 pb en diciembre y febrero, luego de lo cual hará un movimiento final de 25 pb en marzo. Como resultado, el costo del endeudamiento se elevará a 5,25%.
El BCE, por otro lado, no tiene intención de bajar las tasas. Isabel Schnabel, miembro de la junta ejecutiva del BCE, presentó varios argumentos a la vez a favor de aumentar la tasa de depósito en 75 pb en diciembre. Está la caída de las expectativas del mercado, lo que dificulta el trabajo del banco central. Las medidas fiscales de los gobiernos están impulsando el IPC al alza y encontrar tasas de bonos reales por debajo de cero.
Esperamos que nadie se confunda con la ralentización de los precios al consumo en la eurozona del 10,6% al 10% en noviembre. La inflación subyacente sigue aumentando al 5%, lo que sugiere que el trabajo del BCE está lejos de terminar. Lo más probable es que el coste del endeudamiento aumente 75 pb en diciembre y posiblemente en la primera reunión del Consejo de Gobierno de 2023. Al mismo tiempo, la previsión del mercado de un tipo máximo del 3 % parece plausible.
Dinámica de la tasa esperada del BCE
Por lo tanto, desde el punto de vista de la política monetaria, tiene sentido comprar EURUSD. Sin embargo, los temores de una recesión global y los riesgos geopolíticos no han desaparecido. Apoyan la demanda de activos de refugio, incluido el dólar estadounidense. La economía estadounidense aún parece más fuerte que la economía europea, y las expectativas de los inversionistas sobre la desaceleración de la inflación en los Estados Unidos pueden ser exageradas. Esto permite a Nordea y al Bank of America predecir un retorno del euro a la paridad frente al dólar estadounidense en un horizonte de 3 meses, seguido de un repunte en el principal par de divisas.
Técnicamente, mucho dependerá de la capacidad del EURUSD para reescribir el máximo de noviembre. Si tiene éxito, se abrirá el camino hacia el objetivo en 161.8%, basado en el patrón Cangrejo en 1.06. Si no, nos espera un retroceso al repunte actual. Si bien el par está por encima de 1,0395, nos enfocamos en comprar.
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